不良资产处置需要跨界整合的能力

从投资人角度来看不良资产项目，全球不良资产做得最成功的公司 —— 阿波罗资产管理公司很擅长解决各种债务问题、重组问题，而阿波罗的核心投资逻辑就是买的便宜。

　　国内主要是通过有限合伙的方式来设立基金，分为优先、夹层、次级、劣后级的资本结构。

　　有些喜欢投资优先或者夹层级的固定收益部分，因为这些公司不追求高收益，追求资金的安全及管理规模，他们要求的回报率从7%-15%都有，收益要求取决于资产质量、资产所在的城市与整个项目本身。

　　至于劣后投资人，主要是针对风险承受力强的机构及风险识别力强的投资人，劣后投资人主要以产业资本和上市公司为主。

　　个人投资人一般比较适合参与优先级或者夹层级的固定收益投资。相对低风险和中等收益的产品比较适合个人投资人。

　　金葫芦金融的投资产品为不同标的，都是深圳、上海极具投资价值的房产。值得信赖!

　　个人投资人如果想参与劣后投资的话，需要专业的知识和技能，需要对风险识别和判断有较高的水平，还要有承担亏损的实力和心态。

　　据统计不良资产的抵押物60%都是涉及到房地产，因为金融机构放贷款时都偏向于要求有抵押物，而抵押物最值钱的基本就是房地产和土地。

　　因此这一轮不良资产的抵押率是相对充足的，而最重要的抵押物就是房地产和土地。

　　不良房地产项目的投资和处置需要综合的、跨界的能力，要打通“法律+金融+地产”三个维度。

　　法律维度

　　基本上每个不良地产项目都涉及很多复杂的法律关系和诉讼问题，能否理解这些法律关系，对于处置是否成功至关重要。

　　比如了解法院里诉讼的程序，基层法院到中等法院到高院，从立案到审查到执行，破产和解、破产重组、破产清算、究竟每个程序是怎么样的?需要多长时间?

　　你才能判断你的资金流进去以后大概要放多长时间，然后这个案子什么时候会结，这个就是很多法律的问题。

　　如果已经进行到了司法拍卖阶段，说明该资产的产权关系已基本理清，在这种情况下，能够缩减部分处置时间。相应的投资周期也会缩短。

　　金融维度

　　项目里面的涉及的债权债务究竟怎样，隐形负债和或有负债怎样?

　　哪个债权是优先偿还的的，哪个是第二顺位的，哪个是最后偿还的，有多少偿还清偿率，你是要判断的。

　　比如工程欠款债权在竣工报告后的6个月内是有优先受偿权的，是优先于银行的抵押债权的，很多人以为银行有抵押的债权是最优先偿还的，还有包括拖欠员工工资、社保，拖欠政府的税款，这些债权的清偿顺序都需要了解。

　　又比如项目里的每笔融资或者投资究竟是股权还是债权，是固定还是浮动，是明股实债还是本质上是股，需要了解后才知道处置的方法。

　　债权债务的重组需要清楚金融产品和交易结构。

　　房地产维度

　　在不良资产这个行业里，早期做的比较好的人都是律师背景出身，因为律师能打官司，了解法院的关系又熟悉诉讼流程。

　　比如一个项目正常价10亿，涉及比较复杂的法律和诉讼问题，但只要把法律和官司搞定、6亿就能拿下来，那么就不用懂房地产，也不用懂金融，只要能拿下来就肯定赚，因为标的物的利润足够多，大部分风险都可以通过利润里面化解，所以这个项目的获取中，法律知识和技能成为了最重要的竞争力。

　　但如果这个项目10亿但需要9亿才能拿下来，只有1亿利润的话，可能光懂法律和官司还不行，还得做房地产开发运营，把抵押物的价值从10亿提升到12亿才有更多的利润空间。

　　这一轮不良资产的投资逻辑就是需要跨界整合的能力，光懂法律不行，需要懂金融、懂法律，有的案例还需要懂资本市场和PE投资(私募股权投资)的逻辑。

　　比如说乐视的案例，乐视有电视业务、有汽车业务、有生态链、还有房地产资产。投资和重组乐视这样一个公司需要的能力就更跨界、更复杂了。首先乐视在北京有几个地产项目和土地，这些资产剥离出来值多少钱，处置后能否清偿负债?第二，它的主营业务，乐视的电视、汽车、能源，这种究竟怎么样去估值，这就涉及到PE的投资和估值逻辑，比如需要分析行业未来增长空间怎么样，业绩增长是通过并购重组还是通过自然生长、内在生长?第三，债权债务情况怎样买那些是紧急债务，哪些是传统融资?哪些是资本市场融资?等等一系列问题。所以对这个公司进行估值的时候，既要对资产和土地进行估值，还要按照PE的逻辑对它的主营业务进行估值，还需要了解债务重组的可能性和突破点。

　　投资像乐视这样的困境企业需要系统的知识和高超的技术，可能跨了法律、金融、房地产，还有资本市场等维度。

　　重组类的不良房地产项目的投资和处置需要全盘的思维和综合的重组能力。

　　此类项目的重组成功包括了三个方面的重组 ，即利益重组、信任重组和预期重组。

　　利益重组

　　每一个不良资产的利益关系都是很复杂的。

　　资产本身没有良或者不良之分，资产本身是中性的。

　　我们看到不少烂尾楼都是在黄金地段，变成不良的原因可能是因为“一些不良的人、有着不良的利益，用了一些不良的手段把它弄成了不良”，所以我们说“不良资产要善良的人，专业的人去做”，不然你本身就不是一个善良的人，你可能把它变成二次不良、三次不良。

　　重组的成功就是要对这些不良的人或者事进行重组，重组完了，大家的利益达成一致，大家才能形成合力，把困难化解，共同把项目盘活。

　　信任重组

　　很多不良资产其实都是信任危机，即债权人不信债务人，债务不信债权人，债权人之间互相也不信任，债权人不相信法院和地方政府。大家互相不信任的话很难达成一致，把扣给解开。所以重组方进场一定要取得各方的信任，从而达成一个友好的重组。

　　预期重组

　　管理利益各方的预期很重要，债权人也好、债务人也好，如果预期太高就很难达成重组成功。当然，各个利益方的预期是不断发生调整的，有可能是市场的原因，有可能是人的原因，也可能是谈判方法的原因。在整个重组过程中，对地方政府的预期、对法院的预期、对债权债务人的预期，得做一个重组，达到一个比较平衡的利益点，才能最终完成上述的利益重组、信任重组。

　　总之，不良资产处置需要跨界整合的能力。一个复杂不良资产项目的盘活，需要打通法律、金融、地产、资本市场等各个维度，需要对项目进行深度的信任重组、利益重组和预期重组，并找到合适的单点突破口才可能成功。