充分发挥不良资产市场防范化解金融风险的独特功能

中国不良资产市场近20年发展的经验表明，随着市场规模的不断扩大，市场参与者的不断增加，产品和服务的日益丰富，不良资产市场在防范和化解系统性金融风险、支持国有企业和国有银行转型改制、服务经济转型调整中发挥着日益重要的作用。根据金融功能观理论，不良资产市场在防范化解金融风险方面具有以下金融功能：

逆周期调节功能。由于经济的周期性波动，在经济扩张期大量投放的信贷资产，会在经济下行周期形成大量的不良资产。如果不能及时处置这些不良资产，商业银行受资本充足率等监管指标制约，信用扩张能力下降，当不良资产损失比较严重时，甚至需要对有风险的金融机构进行清算，这就严重影响金融市场的稳定甚至危及金融体系的安全。因此，为了在经济下行时恢复银行的信贷功能，需要快速将银行体系的不良资产剥离到资产管理公司处置，这样能帮助银行实现“在线修复”资产负债表，快速摆脱困境，有助于化解金融风险。同时，在经济下行时期，通过不良资产市场可以将金融市场特别是信贷市场的不良资产收持起来，还可以阻止资产价格的进一步下滑。金融资产管理公司对收持的不良资产进行重整，当经济重新进入景气周期，资产价值修复时，处置不良资产。不良资产市场这种逆经济周期的调节作用，能有效化解金融风险的冲击，熨平经济的周期波动。如1999年受亚洲金融危机冲击，中国经济出现下行状况，银行业不良资产率高达30%以上，严重影响银行的信贷功能。通过设立金融资产管理公司，一次性剥离国有银行1.4万亿元不良资产，有效化解了系统性的金融风险。2004年至2005年再次剥离商业银行2.69万亿元不良资产，有效支持了国有银行的改制上市，有力支撑了中国经济10多年的高速增长。

错配纠正功能。金融资源配置功能主要是通过金融体系调剂资金的余缺，提高整个社会的资源使用效率，并通过资金价格引导资金流向，提高资源配置效率。但由于经济的周期性变化，加上市场失灵及激励约束机制不当等因素影响，金融资源会发生错配，如经济上行期，周期性行业销售盈利快速增长，行业景气度高，会吸引更多的资金投入，但当经济下行时，这些过多的资金投入形成的是产能过剩，最终的结果是不良资产的累积。因此，不良资产实质上是错配的经济资源，或是时间上的错配，或是地域上的错配，或是产业、行业、企业之间的错配。当这些不良资产作为错配的经济资源进入不良资产市场后，资产管理公司通过置换、重组、组合、转让、形态变换、改变债务条件等方式重新配置后，这些不良资产将发生空间和形态的变化，并在不同的行业、产业和企业之间转移，重新发挥资源的效能，从而纠正资源的错配。通过资产重组、债务重组、企业重组来优化社会资源配置，就是不良资产市场发挥资源错配纠正功能的体现。金融资产管理公司在20多年的实践中形成了丰富的错配纠正经验，并创造了诸多经典案例，如信达资产公司引入三联重组郑百文、长城资产公司引入协鑫集成重组超日等。

风险处置功能。金融功能观中的风险规避主要是利用大数定律分散风险，风险交易主要是通过金融工具对冲风险，这些风险控制是事前的、有预期的、主动的行为，主要目的是保障金融交易或商品与服务交易的安全达成。如期货交易、利率互换等金融衍生交易。而不良资产市场则主要发挥风险处置功能，其风险是已经发生的、可预见结果是有损失的，当然也是被动的风险处置。不良资产市场的风险处置功能，首先是风险隔离，将好资产与坏资产分开、好企业与坏企业划断，这样就可以避免金融风险在机构内和机构间以及向金融市场的蔓延。其次是风险资产的最终处置，金融机构如商业银行将不良资产转让给金融资产管理机构，对其而言，资产已出表，风险已完全剥离，金融资产管理机构将最终处置这些不良资产，实现风险的最终化解，并实现财务“出清”。第三是问题机构处理，如金融资产管理公司先后对城市商业银行、证券、保险、信托、金融租赁、创业投资等行业的一大批出现严重风险的金融机构，通过托管经营、停业整顿、关闭清算或重组等方式处置，有效解除了这些风险金融机构对金融体系的冲击。

信息发现功能。虽然相对于信贷市场而言，不良资产市场面临更为严重的信息不对称问题，商业银行比金融资产管理公司掌握更多的债务企业的信息。但是这两个市场观察不良资产的视角是不同的，不良资产市场能更好地发现不良资产最有效利用途径的信息。商业银行往往局限于债权人的视角，在企业所属的行业及市场稳定的假设下，从信用的观点分析债务人的资产负债及现金变动，考察重点是能否还本付息;而金融资产管理公司则在信用分析的基础上，加入了投资银行的并购重组思维，不仅要看不良债务企业资产负债的现状，还会考虑这些资产有什么别的用途，能与什么样的行业、企业进行嫁接，从而盘活或者形成新的价值;同时金融资产管理公司对债权资产进行公开营销的过程中，众多的投资者会从更广泛的视角来分析不良资产的价值。将不良资产作为资源，发现不良资产用途的新信息、新知识，能大幅提升不良资产的价值，这就是不良资产市场的信息发现功能。

治理改善功能。金融市场对公司治理的作用主要是市场接管机制，如管理层侵害公司利益，投资者可通过收购公司股权，改变管理层，纠正公司的内部人控制。不良资产市场也可通过多种方式改善公司治理：一是债转股，直接参与公司治理;二是通过催收、诉讼、破产等方式，给债务企业施加经营压力;三是通过在修改债务条款时附加条款，直接约束经营层行为。如在政策性时期，四家金融资产管理公司先后对500多户重点国有企业2000多亿元贷款实施债转股，大幅降低了企业的资产负债率，通过参与公司治理，有效推动了债转股企业经营机制的转换。本次市场化债转股，除能有效降杠杆外，亦能有效改善公司治理。

未来，维持金融体系稳定发展，支持实体经济健康成长，依然需要不断完善不良资产市场的金融功能。为更好地发挥不良资产市场在防范化解金融风险中的作用，需要配套相关的政策。一是将不良资产市场及金融资产管理公司纳入中央银行应对系统性不良资产的逆周期宏观审慎管理框架之中。二是完善相关法律法规，如修订已不能适应目前情况的《金融资产管理条例》。三是构建不良资产市场统一的功能监管框架，改变目前的机构监管模式。四是完善信息披露机制，促进不良资产业务的标准化，更好地发挥不良资产市场的信息发现功能。五是改善不良资产市场的融资、退出及创新方面的市场及法律环境。

文章来源：金融时报-中国金融新闻网