另类资产超配、母基金配置成主流

2018年1月10日，宜信财富发布《2018年资产配置策略指引》（下称“《指引》”）。在这份被业内称为金融投资“白皮书”的指引中，超配另类资产（以私募股权为主）、用母基金方式规避系统性风险等成为2018年投资关键词。

另类资产超配正当时

如果有1亿资产（人民币）应当如何配置？宜信财富给出的答案是：将25%的资产配置到私募股权、20%配置到房地产、20%配置到国内固定收益、20%配置到资本市场、5%配置到海外私募信贷、10%配置到保险。

从上图中不难看出，另类资产中的私募股权配置比例相对较高。对比2017年“指引”，私募股权的配置比例一直维持在25%左右，由此也可以看出宜信财富团队对于私募股权配置的青睐。

宜信财富国内私募股权母基金的负责人廖俊霞给出的理由是：首先、私募股权投资门槛较高、专业性更强；其次、私募股权与其他资产类别关联性较小，可以抵御周期波动，适合长期投资；第三、长期投资中的回报率跑赢其它产品，在前四分位TOP的基金关系人，他们长期十年期平均回报是超过了20%。

结合当下中国经济，正处于一个新旧经济动能转化期，在转化期限，私募股权投资是投资新经济、拥抱未来的一类资产，显得尤为重要。在经济大势下，在过往十年当中整个私募股权行业发展非常迅速，不论是基金管理人的数量，还是投资的总量，都是呈现出一个大幅增长的状态，在这样一个高速增长的状态下，整个行业呈现出一幅非常火热的状态，行业中也是鱼龙混杂，单一项目和单一基金的风险也是时有发生。正因如此，母基金配置可以做到充分平衡风险的配置。

从私募股权行业发展的另外一个特点来看，国内的二手份额的市场也在兴起，在海外投资新基金和二手份额和跟投，都是比较成熟投资的方向，但是在国内因为过往整个私募股权行业相对来说比较新，所以呈现出以投新的基金为主。但是随着存量的发展，廖俊霞认为整个行业二手份额的市场逐渐到了一个有很好基础的状态，未来怎么样投资二手份额，这里面的交易主力仍然会是母基金，因为二手份额交易要求对底层资产有非常好的了解，而且能够快速的进行估值的判断，谁能够快速的对估值判断，只有对行业有长期投资经验，有非常成熟的数据库积累的一些机构，所以母基金会成为二手份额市场交易的主力。

在配置策略上，宜信财富认为：首先、仍然长期坚持综合配置的策略，因为只有通过科学的配置和分散的安排，才能真正的达到风险的最小化；其次、特别关注的行业，是主要矛盾切换下的消费升级的大的机会，比如无人零售等都是消费升级很具体的表现；最后、母基金从配置的策略上看，也会更多扩展私募股权二手份额交易的机会和跟投机会，使得母基金配置的策略越来越像国际化的成熟母基金配置策略接轨。

母基金是最好的风险规避策略

2017年各种金融“黑天鹅”事件层出不穷：英国脱欧、特朗普新政、朝核危机，对于金融投资者而言，投资无异于一个长线战役，如果规避风险，获得最稳定收益是每个投资者关心的问题，在“指引”中，宜信给出的答案是母基金的系统性配置。

哈佛商学院和麻省理工学院学者RandolphB.Cohen博士认为，对于大多数投资人来说，母基金是投资另类资产的绝佳方式。

母基金可以分散投资于多支不同的顶级创投、私募股权、房地产、对冲基金等投资基金，投资于科技创新、模式创新，投资于重质不重量的增长；有助于平滑单一基金波动所引发的亏损概率；更加有效地制定出长期的资产配置战略。

在去年发布的《2017年资产配置策略指引》中，宜信财富曾强调资产配置“黄金三原则”（即跨地域国别配置，跨资产类别配置，以母基金的形式超配另类资产），在2017年帮助投资者获得了一个丰收年。而以母基金的形式超配另类资产更是帮助客户成功的规避了投资单一项目或者持仓单一股票带来的巨大风险。

宜信财富创始人唐宁做了这样一个比喻：母基金是主食，单一项目是甜点。不论是地缘政治还是金融“黑天鹅”所有风险规避最直接的办法是从顶层架构的设计上进行规避。

对于个人投资者而言，资产配置是“防风险”的顶层设计。通过母基金投资也是“防风险”，这是具体到每一个资产类别层面的体现。例如在每个资产类别当中，每一个管理资产的基金管理人当中，表现差异也非常大，一般用前四分位、中四分位和后四分位表现经济管理人，过去十年三大主要的另类资产类别，前四分位基金表现远远超出平均数，过去五年更高，前十年包含了经济危机的时间，前五年比较稳定全球恢复的情况下，另类资产表现优秀另类资产管理人的表现超过20%。

“实现资产配置的最佳实现方式是用母基金，帮助客户筛选到每一资产类别当中，表现优异的前四分位基金，母基金也能够帮助客户抵御住短期波动带来的诱惑和威胁，能够长期的锁定他的资金，去常年获取较好的回报，非常重要的帮助客户能够分散到全球不同地域、不同策略，在每年度可能带来超越平均基准的基金。除了获取超越平均水平的回报之外，母基金在风险分散的作用是投资者更为看重的，如果把所有基金获取正负收益概念对比来看，母基金会使得客户几乎避免了亏损的风险，基本是在获取正回报的概率当中分布，母基金减少客户亏损风险，是母基金带给客户最大的价值。”唐宁介绍。

2018——机遇与挑战并存

除了另类资产外，各类资产的配置在2018年都存在着各种机遇与挑战。《指引》的观点主要包括：

私募股权：随着资金涌入，全球范围竞争加剧，优质的基金将是最大的受益者。具备战略眼光的基金管理人还将能发掘红海中的蓝海，如二手份额机会、欧美中型市场并购机会等。而从地域上看，当前中国私募股权投资市场虽然稳居全球第二，但中美规模差距仍然明显，截至2016年底，美国GDP为中国的1.63倍，而美国私募基金管理规模为中国的3.33倍，中国私募股权投资市场仍有巨大发展空间。展望2018年，对于国内私募股权投资市场，宜信财富仍持谨慎乐观的态度，市场将整体趋向价值回归，对创业长期利好。但高回报的驱动因素和相应的潜在风险都在变化，因此我们将重点布局新兴行业，尤其人工智能、金融科技、企业服务、医疗健康等技术密集型产业；关注个性化升级的新消费时代下的消费升级机会。

资本市场：持续谨慎看好A股和港股市场；部分新兴市场股市也将受益于全球经济的温和复苏；地缘政治、经济震荡等因素所引发的资产价格波动会带来商品（CTA）策略及量化等策略的投资机会。

全球房地产：国内房地产市场已经从增量扩张转向存量优化；创新型经济催生了物业新需求，如物流地产、长租公寓等业态；澳、英、美的一线城市经济增长稳定、产权制度完善且住房需求旺盛，实体物业具备长线增值潜力。

国内固定收益：国内监管发力、持续优化市场，可预期底层资产质量以及产品收益率将有阶段性提升；新经济前行推动多产业变革也会为该类别带来低相关性而高分散度的新类型底层资产。

海外私募信贷：私募信贷作为抗周期的避险资产有较大的投资组合配置价值。同时，投资机构应当采取审慎的投资态度，关注资产生成机构是否在业务增长的同时保有严格的风控标准和自律性，并考虑具有下行风险保护的交易结构。

    保险：保险与科技结合的趋势愈发紧密；保险资金投资规模将持续扩大，投资结构将日益优化，有望推动投资收益率提升；投资功能之外，保险对于高净值人士财富传承的价值也将进一步显现。