认购权证 负溢价时的获利空间

投资同一家上市公司，买股票划算，还是买认购权证更划算？选择认购权证，首先要看好该公司股票的上涨空间。其次，要参考该权证的溢价情况，这个指标能提供投资权证的安全性前番认沽权证的疯狂炒作、暴涨暴跌，令一些普通投资者对权证市场心生畏惧。而近日大盘上升之际，一些呈现负溢价，或者正股超跌的认购权证却给投资者带来意外惊喜。本周一(7月23日)，对于投资钢铁板块的股民老周是一个难忘的日子。这一天，他手中的武-钢股份(600005.SH)、**股份(600808.SH)、攀钢钢钒(000629.SZ)全部涨停，更让他感到兴奋的是，这些股票对应的认购权证也全线狂飙，当日平均涨幅超过了20%，其中武-钢认购权证上涨23.37%，封于涨停。来自股票与权证的不同收益率，让老周开始思考：投资同一家上市公司，买股票划算，还是买认购权证更划算？资金应该如何在这两类不同的投资产品之间配置？同样10万元资金，按照本周一武-钢股份和武-钢认购权证的开盘价(分别为9.6元和5.151元)，可以分别购得10400股股票和19400份权证。由于当日双双涨停，收益率分别为10%和23.37%，相差一倍多，显然认购权证收益更多。但如果假定当日没有涨停，武-钢股份仅上涨了0.5元，那么武-钢股票的收益为5200元；而由于认购权证在正股上涨的情况下，涨幅一般与正股相同，甚至高于正股涨幅，于是武-钢权证的收益大约在9700元以上。老周发现，在看好一家上市公司的情况下，同样数目的资金，投资其认购权证比直接投资其股票具备更高的收益率，这就是通常所说的权证的\"杠杆效应\"。一份认购权证的杠杆比率越高，相应收益率也越高。计算杠杆比率的方法为：正股价格÷（权证价格×行权比例)。目前，A股市场发行的认购权证的行权比例大多为1：1，因此简单测算正股价格与权证价格的比率，就能看出该认购权证的杠杆效应。如武-钢认购权证的杠杆比率大部分时间在1.8以上，这意味着投资权证能放大收益接近一倍。当然，权证杠杆在放大收益的同时，也放大了风险。当正股下跌时，认购权证的下跌幅度也会更大。因此，投资者选择认购权证，首先要看好该公司股票的上涨空间。其次，要参考该权证的溢价情况，这个指标能提供投资权证的安全性。权证的溢价百分比是持有权证的额外代价，是现货价格到盈亏平衡点之间的差价百分比。溢价比越高，意味着权证风险越大。老周发现，由于前期股市大幅下跌，已经有部分认购权证出现了负溢价，即权证价格加上行权价格之和，仍然低于正股价格，如五粮权证、侨城权证。投资这类负溢价的认购权证最大的好处是\"心里踏实\"，即便明天权证到期，选择行权也能获取超额收益，这与认沽权证到期日变为废纸带来的恐慌相比，简直是天壤之别。于是，买此类权证的正股，还不如直接购买其权证。这一点从近几日五粮权证的表现得到证明。五粮液(000858.SZ)从上周四(7月19日)到本周四(7月26日)经历了一个小小的上涨，比较正股与权证的表现，发现正股的上升价格区间小于权证的价格波动区间。五粮液上周四开盘28.45元，本周四最高价位是32.15元，而五粮权证上周四开盘28.6元，本周四最高价为34.28元。由于行权比例是1：1.4，在这样的情况下，五粮权证仍然比正股保持接近10%的负溢价。显然，投资五粮权证比投资正股更安全、更划算。老周认为，买权证相比买股票的缺点在于，由于权证T+0交易，因此日内价格波动较大，如果没有良好的交易心态，容易被权证庄家\"震\"出局，而投资股票则相对稳健一些。因此，为了追求权证的高收益率，必须要具备稳健的投资心理，可以用长期投资股票的心态来持有公司基本面良好、溢价比合理的认购权证。