股票发行制度的创新模式

强化发行人责任、保护投资者利益

实行市场化发行、确保公平性落实

贯彻国家队意志、化解结构性风险

改革目标：

解决一级市场无风险、二级市场风险大的矛盾

解决机构投资者政策受惠、中小投资者弱势的矛盾

解决上市后同股不同权的矛盾

解决我国股市容易大起大落的矛盾

改革要点：

实行集合竞价发行机制、建立平准基金机制、充实社保基金

一、发行人须在招股说明书中承诺：

1、发行时，集合竞价超过价格1，发行人可超额配售部分股票，

2、发行时，集合竞价超过价格2，发行人可转让部分原始股票(国有控股公司发行前划拨10%至社保基金，集合竞价超过某价格时可直接转让)，

3、上市后某段时间内股价低于价格3，发行人(或控股股东)将回购(增持)流动股，

4、上市后某段时间内股价低于价格4，发行人(或控股股东)将全部回购流动股，申请退市，

5、上市后某段时间内，发行人原始股票减持价不低于价格2。

二、发行流程

1、(T-1)承销商与发行人经过询价后，确定发行价(市盈率一般不超过20倍)、发行股票数量n1、超额配售数量n2。

2、(T)9：15-9：25，交易所集合竞价

竞价等于发行价，剩余股票由承销商包销，

竞价超过价格1，发行人可超额配售部分股票n3(小于等于n2)，

竞价超过价格2，发行人可转让部分原始股票n4。

3、(T)资金交割：

投资者：集合竞价×实际成交股数,股票到帐，

发行人帐户：(n1+n3)×发行价+n4×集合竞价，

平准基金帐户：(n1+n3)×(集合竞价-发行价)。

4、(T)发行人公布发行情况，实际发行股票数、减持股票情况等。

5、(T+1)全流动正常交易。

改革效果预测：

1、不存在传统的打新一簇和无风险(低风险)的一级市场，不再出现申购时资金大搬家等银行风险。

2、所有投资者通过交易所参加竞价，机构投资者与散户平等参预，体现公开、公平、公正的市场原则。

3、不会出现疯狂定价、狂炒开盘价的情况。竞价会经过市场的不断教育而趋向平稳和理性。

如中*油1500多亿股国家股，新发40亿，超额配售10亿，社保基金150亿，竞价第二天全流动，以其3元净资产、0.76元每股收益，承销商还能定出16.7元发行价吗?面对200多亿的卖盘，还能得出48.6元的竞价吗(一只股票须一万亿资金)!同样承销商能定出中国人寿97.81倍的发行市盈率，中国远-洋98.67倍的发行市盈率?