如何通过股权结构治理公司？

导语：

我国公司的股权结构，既不同于英美股权分散模式，也不同于德日法人间交叉持股的股权集中模式，而是国有股“一股独大”。

这种特殊模式的初始状态，取决于我国国民经济的基本性质、证券市场的成熟程度以及大股东对公司股权结构的设计 。

股权结构对公司治理的影响，主要表现在对公司经理的监管和对外部小股东的侵占两个方面。国内外理论和实证研究非常丰富，但未取得明确一致结论。

股权结构对公司治理效率有相关性

有的研究认为，股权结构对公司治理效率有相关性。

如詹森和麦克林 认为：股东可以分为两类，一类是管理公司具有投票权内部股东；另外一类是没有投票权的外部股东。而公司的价值则取决于内部股东所占有的股份比例，而且比例越高，公司价值越大。

许小年和王燕 对1993-1995年期间的上市公司进行了实证研究，结果表明，股权集中度和法人股比重对公司绩效具有显著的正向影响，国家股比重对公司绩效有负面影响，而流通股比重对公司绩效无显著影响。

据此，他们强调了股权集中和法人股东在公司治理中的积极作用。

股权结构作为公司在产品市场竞争、资本市场评价和控制权市场环境下，为保持和增强竞争优势，实现持续经营而进行的一种市场化选择和商业运作手段，它是影响公司治理效率一个重要的因素，但决不是唯一的因素，一个国家的政治博弈、经济制度、法律环境和文化等因素，甚至股东的偏好，都是影响公司治理效率的变量。

公司的股权结构是公司治理结构中重要的组成部分，应该说它是治理结构中的深层次问题，对于企业的经营业绩、收购兼并、代理权竞争以及监督机制的建立都有非常大的影响。

目前企业中主要存在几种主要股权安排情况：

一、股权高度集中的，公司拥有绝对控股股东；

二、股权高度分散，公司没有大股东，所有权与经营权相分离；

三、公司拥有较大的相对控股股东，同时还拥有其他的大股东。

不过由于各个企业的具体情况不同会出现各种不同的股权安排，但上述三种股权安排情况基本上涵盖了所有的股权结构类型。

股权结构与公司治理的关系主要从以下三要素进行分析。

一、股权结构与经营业绩

公司股权结构的重要性首先表现在对于公司绩效的影响。

股权集中或者大股东的存在在一定程度上有利于公司的经营激励，减少了代理成本。

就是说，控股股东在公司所拥有的股份越大，经营者与股东之间的利益就越一致，委托代理的成本就越小。

与此对应的是当公司的股权非常分散的时候，经营者的利益与股东的利益很难一致。虽然我们现在也在实行期股期权、年薪制等，这些激励手段并不能够根本的解决这些问题。

二、股权结构与代理权竞争

公司治理本身是研究所有权与经营权相分离的情况下的“代理人问题”。

一般情况下，拥有绝对控股权的大股东所委派的代理人的地位非常稳固，不太可能出现其他的竞争者。

只有当该代理人不被控股股东信任的时候才会出现更换代理人的情况。

而在股权高度分散的情况下，经营权与所有权完全分离，此时的代理人作为经营决策者，在公司的治理结构中的地位非常重要和关键。由于他们对企业的经营运作情况非常熟悉，

所以他们的意见非常容易影响那些没有机会参与公司经营运作的小的股东。

并且在股权分散的情况下，小股东的投票权往往影响不大。在这种情况下，代理人的竞争压力不大，更换代理人的可能性变得很小。

另一种情况，股权较为集中，但是集中程度有限，并且公司同时存在若干大股东的股权结构，可能是最有利于代理人在经营过程中因为经营业绩不佳而被迅速更换。

三、股权结构与监督机制

国家以及相关组织机构已经通过法律规定对企业的监督机制的建立做出一定的规定，比如公司法中规定上市公司必须成立监视会，聘请独立的审计公司审计、公开披漏信息等等，这些措施在一定的程度上可以对经营者形成一定的监督。

但是，真正有效的监督或许还是来自于股东内部的监督，而股权结构的安排就对监督的有效性具有重要的影响。

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