看星爷13亿卖公司，电影如何玩转资本？

新年伊始，影视资本圈就已丢出好几个重磅头条，星爷与“女巴菲特”薇姐为大家完美诠释了躺赢的人生。

　　之前民间流传“我们都欠周星驰一张电影票”，如今星爷的一家公司也来曲线A股了。1月4日，A股公司新文化拟以10.4亿元购买PDAL公司40%的股权，新文化实控人杨震华100%控股的另一家公司Young & Young拟以2.86亿元购买PDAL的11%的股权。PDAL此前是由周星驰100%持股的，主要从事影视投资、制作的公司。星爷此次通过出让51%的股权拿走了13.26亿元。尽管新文化与周星驰签了10.4亿元的利润对赌，但即便业绩没完成，星爷也已经妥妥把2.86亿(13.26-10.4亿元)收入囊中了，另外还保有PDAL49%的股权，堪称人生赢家!

　　然而星爷卖公司还是在为资本当搬运工，真正厉害的是赵薇，薇姐素有娱乐圈“女巴菲特”之称，次次出手都是大手笔，绝非浪得虚名。这不，赵薇前几天便狂砸30.6亿买下上市公司万家文化29.135%的股份，成为控股股东。

　　由此可以看出，影视与资本互相缠绕、密不可分。笔者将持续为您扒一扒影视融资的那些事儿，这期我们唠唠电影版权质押这种新型的电影融资方式。

一、版权质押贷款是什么?

1、法律如何定义?

　　2016年11月7日颁布的《电影产业促进法》第40条第1款规定：

　　“国家鼓励金融机构为从事电影活动以及改善电影基础设施提供融资服务，依法开展与电影有关的知识产权质押融资业务。”

　　这里着重提及应当探索开展“知识产权质押融资”。知识产权质押融资是什么?通俗来讲就是电影版权质押贷款。由于影视公司拍电影缺钱，想找银行贷款融资，银行通过商业评估，认为这部电影前景不错，便会让影视公司将电影的版权先行质押给银行，银行通过估计电影版权未来可取得的商业价值，从而为影视公司提供一定量的贷款融资。

　　如果影视公司到期无法还本付息，银行可以将质押的电影版权折价或者拍卖、变卖，银行作为质权人对所得价款享有优先受偿的权利。

　　2、并非所有版权都可用于质押

　　版权包括人身权和财产权，人身权包含署名权等4项权利，财产权包含复制权、发行权等12项权利。根据我国《物权法》相关规定，人身权不能用于权利质押，只有版权中的财产权才可用于质押。

　　3、多采用期待版权而非既定版权

　　电影版权包括既定版权与期待版权两种。

　　既定版权是指电影作品已经拍摄制作完成，全部要件齐备，权利人已实际享有作品的版权。期待版权是指电影作品尚未拍摄制作，要件尚未齐备，须后续条件发生才能实际享有的权利。

　　实际操作中，影视公司通常都是在确定投拍某一电影项目后再向银行申请贷款，此时电影还处于筹备阶段，并未拍摄制作完成，更不存在版权一说。因此版权质押贷款一般采用的都是期待版权。

　　二、我国版权质押贷款的现状

　　2004年由冯小刚导演，章子怡、葛优等大牌出演的电影《夜宴》成为我国电影版权质押贷款的成功首例。随着我国电影市场的繁荣发展，版权质押贷款逐渐成为电影融资的重要渠道之一。

　　表1：近年国内电影版权质押贷款融资情况

　　从表1中可以看出近年来我国版权质押贷款具有以下特点：

　　1、贷款融资规模不断攀升。随着我国电影市场的繁荣发展，电影版权的含金量不断提升，一个好的IP具有极高市场估值，因此通过电影版权质押获得的贷款融资规模从最初的几千万一路攀升至数亿元。

　　2、银行为分散风险，创造出复合担保模式。由于银行担心纯靠版权难以收回贷款成本，通常还会要求影视企业提供房产等财物抵押或第三方机构提供保证，甚至要求企业实际控制人以个人资产提供无限连带担保责任。

　　3、银行新增打包贷款模式以降低风险。打包贷款模式是指将一笔贷款同时用于几部影片，当其中一部影片市场效益不好时，还可以通过其他影片的盈利来弥补损失收回贷款，有效防范和分散单片贷款带来的项目风险。

　　三、版权质押贷款面临的法律风险

　　电影版权质押贷款虽能帮助影视项目顺利融资，但也面临一系列风险，具体包括审查风险、完工风险、权属风险、评估风险和变现风险。

　　1.审查风险

　　与西方电影审查机制不同，我国电影项目需经过广电部门行政审查的关卡。尽管新出台的《电影产业促进法》一定程度上简政放权，简化了行政审查程序，确立了一般题材电影剧本梗概备案制，但对于重大题材及特殊题材电影，国家并未放松管制，仍需将相关剧本送交电影主管部门审查。所有影片拍摄完成之后，还需经过电影主管部门审查，获得《电影片公映许可证》。然而我国的成片审查标准模糊宽泛，可操作性并不强。这就使得电影在拍摄前后面临许多难以预测的风险，若成片无法通过广电部门的审查、取得公映权，那便意味着影视公司所有投资都面临付诸东流的危险。

　　2.完工风险

　　完工风险主要存在于电影拍摄制作过程中，由于电影拍摄是个耗时长、资金投入大、过程繁琐、涉及人员众多的项目运作过程，经常会因为拍摄中的重大意外事故、预算超支、资金链断裂、主创人员发生重大变化等因素而中止拍摄。如果电影无法按时完成拍摄则意味着还款期限的延长和市场机会的错过，必然会给银行资金回收带来风险。

　　3.权属风险

　　按照我国著作权法的相关规定，电影版权是电影完成后自动产生的权利，无须公开登记。而在实际操作中，我国各地版权登记中心并没有普遍实现数据库联网、信息共享，可能被投机者利用这一法律漏洞，用同一电影版权向多家银行机构申请版权质押融资，作品版权被“一女多嫁”。

　　此外，电影版权本身就是权利束的集合，在版权登记尚未公示的情况下，极有可能发生电影制片方将电影版权的不同权属分别质押、转让给多方的情况。例如电影制片方将版权质押给银行，在电影片完成之后，又将电影的信息网络传播权等个别权属转让给其他企业。对于权属存在争议的质押物，必然会加重银行的贷款风险。

　　4.评估风险

　　在银行承担的风险程度为既定值时，贷款金额的数目与质押版权的估值呈正比，因此版权估值与贷款数额直接相关。然而我国目前尚无权威的版权评估机构和版权评估标准，再加上我国电影市场的盗版猖獗，使得版权价值评估更为模糊困难。

　　国内版权质押贷款几乎都采用期待版权，电影尚未完成投放市场，银行无法准确评估出期待版权的未来市场价值，直接导致银行无法为每一个电影项目提供符合该版权价值的贷款金额。

　　5.变现风险

　　在银行通常的贷款业务中，若借款人到期无法还本付息，银行可将抵押物、质押物进行折价、拍卖、变卖，银行可就所得价款行使优先受偿权。但对于版权质押贷款，由于版权交易市场尚不健全，使得银行在实施版权变现时遇到诸多障碍。我国尚无权威的版权评估机构，尚未形成系统化标准化的版权评估体系与版权交易市场，造成电影版权价值难以变现。因此银行在向影视公司贷款时不得不要求其提供多重担保。

　　四、完善版权质押贷款之建议

　　电影版权质押贷款面临诸多法律风险，必须建立健全完备的制度体系才能有效防范风险、制度效用最大化。

　　1.建立健全完善的担保体系

　　我国目前的版权质押贷款体系过于依赖影视企业负责人以个人资产提供担保，我国应针对电影市场建立健全专业的第三方担保服务体系，对此可借鉴法国的做法，建立政府信用担保体系。

　　所谓政府信用担保体系是指由政府为影视公司提供担保的信用体系，以政府信用为影视公司的贷款做担保，有利于增强银行贷款的信心，同时这也是电影行业国际通行的做法。法国成立了电影与文化工业融资局(简称IFCIC)，专门负责为法国电影提供政府信用担保，仅2010年IFCIC的对外担保额就达到2亿欧元，共有100多部电影从中受益，为法国电影的复兴与繁荣立下了汗马功劳。

　　我国也可借鉴此种做法，政府可以每年从电影专项资金或财政部拨款的专项信用担保资金为担保资格，为电影公司的版权质押贷款提供信用担保。也可利用上述专项资金成立具备国有信用的担保公司，为影视企业与商业银行提供专业的第三方担保服务和跟踪监理服务。这种国有信用担保公司应当具备专业的人才，既通晓法律也了解电影行业相关运作方式。此外还应完善健全国有信用担保公司提供担保的标准及监督体系，确保担保资金能为影视企业有效充分地利用。

　　2.建立版权质押预告登记制度

　　现行版权质押登记针对的是既定版权，而我国目前的电影版权质押贷款基本采用的是期待版权，版权尚未形成，难以进行登记注册。投机者可能利用这一法律漏洞将同一电影版权同时质押给多方，导致银行质权受损。为制止这种“一女多嫁”的投机行为，应当建立一套完善的版权质押预告登记制度。

　　所谓版权质押预告登记制度是指为了保证债权人(银行)将来取得电影版权的质权，制片方将电影期待版权预告质押给债权人(银行)，并在著作权质押登记部门进行预告质押登记，等到电影作品形成时再进行正式质押登记的一种制度。其目的在于阻止制片方在版权形成后对版权的不当处分行为，进而保证银行在将来电影版权形成后能够支配电影版权的交换价值。版权质押预告登记设立之后，未经银行同意，制片方擅自处分版权的行为不发生版权变动的效力。

　　通过版权质押预告登记制度有利于阻止制片方对电影版权不当处分的投机行为，使银行成为电影版权的真正质权人，通过登记的手段以国家机关的名义赋予其公证的效力，告知相关利害关系人该权利已经被质押，参与交易需要谨慎，有利于控制银行放贷风险，提高其放贷的积极性，帮助影视企业融资。

　　3.建立版权评估体系

　　版权评估体系主要是评估电影版权在市场上的经济价值。随着发行放映渠道的多元化，电影版权经济价值包括票房价值、其他发行窗口价值和周边价值(包括衍生品价值等)。但在中国电影产业的既有体制之内，电影版权的经济价值主要围绕票房收入展开，并且只有当影片能够通过审核并最终得以公映，电影版权的经济价值才能实现。

　　按照张辉峰教授的观点：“电影版权经济价值的评估应当围绕现金流进行，即预测与收益相关的指标，目前大体可以将之分为三个方面，即：基础指标、市场化调整指标和安全性指标。”

　　基础指标是电影版权最核心的评测指标，包含导演、主演、剧本、档期、院线排片、投资水平六大指标。市场化调整指标是衡量电影版权价值的重要指标，由于电影产业信息不对称，许多观众在选择影片时只能依靠电影的市场营销力度来作出判断，一定程度上体现出“渠道为王”的价值理念。

　　具体而言，市场化调整指标包含营销发行能力、同档期竞争影片、发行窗口多样化程度、衍生产品的可行性四大指标。安全性指标主要涉及投资安全性，由于电影行业相较于其他行业具有较高不确定性，因此需要从版权持有人自身可靠性的角度切入，进行综合考量。安全性指标包含影片社会资源、制片公司财务状况、发行公司财务状况三大指标。

　　通过综合考量上述三大方面，13个指标，可以初步建立我国电影版权的价值评估体系。但在考量上述指标时，应当注意分清主次，不能完全平均分配，基础指标作为核心指标，在价值考量时占比应当更重。

　　4.健全版权交易市场

　　我国版权交易市场呈现出稳步发展的趋势，北京的国际版权交易中心开通了版权网上交易系统，北京产权交易所也允许版权等知识产权进场交易。但客观而言，我国尚未形成具备权威性与公众普遍认可的版权交易市场，版权交易体系尚存混乱之处，导致部分作家具备优秀的作品却缺乏交易投放渠道，部分投资人具有资金却难以觅得满意的项目。

　　健全版权交易市场除依靠民间社会团体力量之外，还需要政府主管部门的通力合作，共同打造具备官方认可性的电影版权交易平台。应当由政府牵头，相关行业专家积极参与，共同制定版权交易的法律法规及行业标准，建立电影版权交易数据库，完善版权交易公示制度。他山之石，可以攻玉。英美等国版权交易市场发展多年，已形成较为完善系统的制度，我国应与国外先进的版权交易平台进行对接，学习借鉴其完善的版权评估制度与交易制度。此外还应充分利用各大电影节的国际交流功能，将电影节开发为海外版权交易的新平台。

　　5.引入第三方监理机构

　　为防止影视企业任意挪用版权质押贷款，保障贷款专款专用，应当建立由第三方担任监理的监督机制。通常情况下，贷款资金流向的监督者为银行，但电影行业具备高度专业性，行业外人士难以对电影项目的贷款资金流向进行准确监督，因此引入第三方监理体系具备必要性。

　　第三方监理机构应当对电影行业高度了解，具备电影项目监理经验。监理的范围包括剧组资金流向、使用进度、风险管理等。第三方监理机构应当派人进入剧组，对资金使用情况进行监督，同时接受银行风控部门的指示，定期向银行报备。尽管第三方监理机构在我国尚未广泛适用，但行业内已有影视公司开始探索第三方监管账户的新模式，以严格控制剧组预算、确保融资资金得到合理使用。例如在《集结号》电影项目中，招商银行开立了资金监管账户，以循环报账的方式，要求片方每月给出预算，并以发票的形式报销，结清了上月的账目后，再发放下月的贷款。完片担保公司与第三方监理机构的职能具备重叠之处，在我国完全引入完片担保制度之前，采用第三方监理体系是一种良好的过渡选择。

　　资本于电影而言犹如一把双刃剑，资本能够助推电影顺利拍摄公映、名利双收，但也可能绑架电影，使其沦为赚钱的牺牲品，如何正确发挥资本的作用至关重要。版权质押贷款这种新型的知识产权质押融资方式或许为我们指出一条道路，版权质押融资以电影版权的市场价值为基础，彰显出内容乃立身之本的核心思想。资本玩得再溜，内容才是王道!