不良资产处置分析痛点&难点

不良资产的最终变现，主要依赖最终的C端资产购买者。这是整个价值链最值得琢磨的环节，也是最值得付出的环节，因为是行业最终的出口。资产处置消化能力将成为从业机构的必备生存技能。

　　1999年，东方、信达、华融、长城四大资产管理公司(简称AMC)设立，承接四大行的巨额不良资产，中国的不良资产行业由此诞生。近年来，实体经济不好，贷款不良率持续攀升，不良资产正以一个朝阳行业的资态快速发展，成为下一个风口的二师兄。

　　不良贷款率走高趋势逐步显现。不良资产的蛋糕在持续增长中，谁来吃，如何吃?成为大家都在关心的问题和难题。

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　　不良资产处置的概念及内涵

　　不良资产处置是指通过综合运用法律允许范围内的一切手段和方法，对资产进行的价值变现和价值提升的活动。资产处置的范围按资产形态可划分为：股权类资产、债权类资产和实物类资产;资产处置方式按资产变现分为终极处置和阶段性处置。

　　终极处置主要包括破产清算、拍卖、招标、协议转让、折扣变现等方式。阶段性处置主要包括债转股、债务重组、诉讼及诉讼保全、以资抵债、资产置换、企业重组、实物资产再投资完善、实物资产出租、实物资产投资等方式。

　　当前不良资产管理行业市场准入及行业集中度较高，行业监管环境日益完善随着商业银行不良贷款不断积累，监管层料将准许银行加大不良处置，不良处置链条上的机会将逐步凸显。

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　　不良资产行业的产业链现状

　　1.资产生产端自行消化

　　主要包括银行、小贷、信托等金融机构，其次是互联网借贷平台。若债权逾期，债权机构首先自行催收。自催不经济的类别或阶段，再行委外催收或出售变现。

　　2. 资产流转端的部分消化

　　A、国资AMC

　　个贷之外的银行不良资产出表，主要以竞标方式出售给AMC。按照规定，10户以上的不良资产包，只能出售给AMC。除了四大AMC外，各省还有一至两家省级AMC。

　　由于不良资产的规模实在庞大，且每笔不良资产的处置相对复杂，周期较长，AMC实在无力全部自行处置。因此，AMC会将很大部分的不良资产转手出售，发动广大民间力量进行消化。

　　另外，AMC也提供通道服务。在不良资产包的采购环节，即由民资直接参与尽调定价，并实际由民资出资购买，AMC收取1-3%不等的通道费。资产转售差价及通道费收入，超过AMC收入的50%。

　　B、非国资本

　　AMC的通道属性越来越强，资本活动的空间就越来越大。小有规模的不良资产民营投资机构已有不少，如浙江的东融、外资的海岸、九鼎旗下的九信等。他们灵活运用AMC的通道及配资功能，并通过其他资本工具进一步放大资本杠杆。AMC为不良资产投资机构提供相当比例的配资，其资金作为优先级，享受相对固定的回报，民资作为劣后级，实际承担资产包处置的风险。民资的劣后级部分，还可采用发行基金等方式进行筹资，以进一步放大杠杆。这些投资机构主要聘请外部服务商进行资产处置，其角色有点类似于房地产行业的房开公司，主要完成融资及产业链整合的工作。说到底，这里赚的是规模化和杠杆化的钱。

　　3. 资产处置端的终极消化

　　A、催收机构

　　主要针对个人小额贷款(如信用卡)，为银行等债权人提供委外催收服务的专业催收机构。催收机构主要以电催为主，上门催讨为辅。这样的机构以服务本地业务为主，自建催收团队，规模普遍不大。属于人力密集型业务，规模效应不明显。排名前列的催收机构，拥有数十个分支机构，团队数千人。

　　B、资产拍卖

　　不良资产中的资产实际上一笔债权，出售债权项下资产，只是为了清偿债权。为避免未经债务人同意，贱卖资产，拍卖是一种通用的不良资产处置方式。目前，淘宝司法拍卖是主要的拍卖渠道，拍卖公司的份额正在逐步降低。全国已有超过1000家法院入驻淘宝司法拍卖平台，2015年拍卖交易额超过500亿。虽然淘宝司法拍卖更好地解决了竞拍人流量的问题，但拍卖公司原本提供的一揽子线下服务，淘宝无法提供。这将催生一批围绕C端购买者的服务机构。

　　C、服务商

　　服务商主要是一批法律背景的专业团队，为民间资本提供全流程的项目管理服务，包括在资产包购买前的尽调、定价，购买后的处置、外聘其他服务机构等。目前，服务商的体系发展极不成熟。机构规模较小，人才稀缺，无法跨地域服务，服务体系远未标准化。一个品牌化、跨区域、有质量体系的服务商，是极度稀缺的。

　　D、资产购买者及C端服务机构

　　主要是C端购买者，尤其是房产和车辆。不良资产属于非清洁资产，资产背景相对复杂，交易环节比较特殊，交割手续比较繁琐。C端在购买前需要专业决策信息服务，拍卖中委托竞拍服务，购买后需要专业的线下过户确权服务，大额资产还需要融资配套服务。目前，C端的服务体系极度缺乏，严重阻碍了资产的有效交易。

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　　行业痛点

　　终极处置成为核心，产业链条上资产购买者及C端服务机构的欠缺，使得整个行业成为“貔貅”式的态势，不良资产进度多，出的少，难免会撑破肚皮。债权没有真正消亡，资产没有真正激活，“乾坤大腾挪”是治标不治本。

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　　行业机会在哪里?地方AMC是否为救世良药?

　　随着经济结构调整的深入和供给侧改革的持续推进，不良贷款的行业特征和地域特点加快显现，为地方AMC的发展壮大提供机遇。地方性AMC凭借地方政府支持及区域优势，将迎来业务壮大并实现快速发展。除4大以外，地方性的AMC目前已经30余家。

　　从行业分布来看，制造业、批发零售业位列不良贷款集中度前列。从地区分布来看，中西部地区不良贷款出现加速增长迹象。2016年全国银行业监督管理工作会议明确提出，提升银行业市场化、多元化、综合化处置不良资产的能力。开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点，逐步增强地方资产管理公司处置不良资产的功效和能力。

　　当前，政府功能配置和市场化经营成为地方AMC处置不良资产的两翼，并筑牢利润增长点。地方AMC成立时间尚短，仍需进一步巩固区域竞争优势。与四大AMC相比，地方性AMC具有资本金规模有限等不足，需要通过深挖区域机会来巩固自身的竞争优势。

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　　互联网+民营机构是否能够迎难而上?

　　不良资产供应方银行的供给力度将逐步增加，不良资产打包交易、单次交易额度增大将成为主要特点，而参与不良资产收购及经营的民间投资者、机构投资者会有明显增加。目前民营机构的分布为以下几个方面：

　　形式1：众包催收

　　催收业务的本地化属性特别强，催收机构只能不断开设分支机构，以便覆盖更多的区域。而对于互联网借贷平台来说，借款人遍布全国各地，远程催收效果差，且在数十个城市寻找并管理数量庞大的线下催收机构也并非易事。若催收众包平台能够聚集覆盖范围很广的线下催收机构或催收人员，并且能够一定程度上管控催收服务质量，可以解决互联网借贷平台在催收环节的痛点。互联网金融规模不断扩大，催收服务也会是一个相当有空间的环节。

　　局限：仅能促进小额债权的消亡，效果与效率不能保证。

　　形式2：B端流转

　　这里所说的流转平台包括两类：

　　一类是债权机构与催收机构之间的小额债权资产包摄合交易平台。

　　一类是银行不良资产包自银行、AMC、民间资本之间的流转交易平台，以及服务商筛选聘用平台。

　　局限：这类B2B的平台比较有挑战，因为交易环节上的主体基本是大B机构，且资产包极度非标，非常依赖线下评估谈判，线上平台在该类业务上发挥的作用会相对有限。

　　形式3：数据服务

　　不良资产的投资方对资产包处置进程的信息化需求会逐渐表现出来。数据服务更加针对产生不良的源头，为不良资产的投资机构与处置团队提供数据服务，主要包括资产、债务、工商和涉诉信息。通过不良数据的建立，匹配出的不良资产项目信息，提供信息服务。

　　局限：通过数据的挖掘，减少不良资产行业的信息不对称，但是受限于信息规模、信息真实性和有效性，并且缺乏清晰的盈利模式。

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　　不良资产行业的突破口到底在哪里

　　中间流转和资金通道都是阶段性处置手段，金融手段再高超也是局限于金融领域的圈子游戏。不良资产的积压和增大，严重浪费社会资源，成为经济毒瘤。随着民资规模的扩大，购买跨区域的资产包将成为常态，同时聘用跨区域多家服务商也将成为常态。每个资产包所涉信息庞杂，处置过程复杂，时间周期长。

　　不良资产的最终变现，主要依赖最终的C端资产购买者。这是整个价值链最值得琢磨的环节，也是最值得付出的环节，因为是行业最终的出口。谁拥有C端，谁就可以携天子以令诸侯，C端又极度缺乏购买的周边服务体系。资产处置消化能力将成为从业机构的必备生存技能。