产业引导型基金在实际操作中的具体应用

随着行业的细分化与市场化的不断加剧，行业的管理与运作模式的要求在不断地加深，为满足行业发展的市场需要，私募基金在融资端上，新近研发与开创了“产业引导”模式私募基金。该基金模式是针对于行业历往基金投资标的、基金投资模式及风控管理上的不断优化而推出市场，该文为针对该类型基金在操作层面上的具体运用，简要概述。

一、“产业引导”模式基金定义

产业引导型基金指依靠卓越的行业运营团队与优秀的资本运营团队合作，共同发起、设立及管理产业引导型基金，并成立联管会，全程运营该基金，实现产业的品牌化、规模化与效益化。

二、联管会专业运营项目，降低企业经营风险

在企业运营中，存在着企业经营风险与非经营风险。产业引导型基金降低企业经营风险，可体现在以下几点：

（1）卓越企业管理团队可高效地提高企业管理运营水平，规避一般性企业在经营层面上会出现的问题，解决因企业家个人或是“小团体”带来的运营水平低的问题；

（2）产业引导型基金全程把控企业经营，有效控制企业对外融资或担保，规避了市面上企业出现的“多头融资”、“融资乱”的现象，有效优化财务管理，形成统一资方管理。

（3）利用优秀的管理经验，剪除多余组织机构，轻营运，只保留核心的运营团队。

（4）锁定细分市场，追求产品创新，强调小而精的主题式营运模式，规避大而全的综合性营运模式。

三、“产业引导”模式私募基金的独特核心价值

产业引导模式私募基金独立于其他模式私募基金的核心价值体现在：

（1）在“资金池”主动管理模式基金层面，杜绝资金短期套利现象，确保资金专款专用于产业经营，杜绝挪为他用；在项目驱动型私募基金层面，因产业引导式基金是分笔募集，分笔投资，因而解决了小募集小投资，大募集大投资的问题，使募集期与投资期、资金募集需求与项目资金需求有效结合。总结，产业引导模式基金结合了主动管理模式与项目驱动型的优点，又规避了他们之间的不足，强调“产业管理，运营驱动”产融结合式的私募基金形式。

（2）规避了市场上绝大部多数重资本、重资产的基金投资模式；自身强调重资本，轻资产与重运营的经营体系，真实体现“实业+金融”的有机结合。

（3）重视以现金流为核心的经营模式，规避了政策利导、金融市场波动与“市场炒作”等因素的影响。

（4）产业引导模式基金的延展性很强。例如，产业成熟后，后期可发行设立产业基金，实现资产证券化；又例如设立的是房地产行业的引导基金，待企业实现稳定资金流后，依旧可以设立REITS基金投资。

四、“产业引导”模式私募基金的投资存续期

产业运营模式分为以下几点发展历程：

a、产业引导（产业发展初期）：寻找细分市场机会，研发创新产品及磨合市场；

b、产业成型：市场接受产品，产业模式成型符合市场规律；

c、产业发展：产业借助金融迅速发展，现金流边际效用最大，开拓市场，凸显品牌；

d、产业成熟：商业品牌基本确定业内地位，现金流净流入最大；

e、产业升级：寻求类相关产业创新机会，继续实现产业创新升级。    

图一：产业引导型基金

 “产业引导”模式私募基金可在“a-b-c-d”进程中投资介入，“a-b”为基金资本投入边际效用最大，“b-c”产业逐步实现回流及基金资本投入净流出最大，“c-d”现金流净增长达到顶峰，此时可以实现投资者收益，“d-e”时期可培育产业升级机会，即发行、设立“产业二次引导”基金，亦或是产业实现整体上市退出。

五、现金流的实现，凸显标的流动性

现金流的“实现”：鉴于“产业引导”模式私募基金的投资特性，逐步显现于其投资标的所能产生的现金流回报预期较高，还款来源明确，整个投资流程合乎逻辑，便于操作。

图二：产业引导型基金现金流

A、营造现金流（流动性）：创新产品磨合市场，产品与商业形式逐步成型，定制模板；

B、实现现金流（流动性）：产业成型，产业实现现金流；

C、延续现金流（流动性）：产业处于发展期，现金流逐步扩大回流速度，规模化明显；

D、回收基金投资：基金投资到达顶底，逐步收回投资。

现金流的“补充”：鉴于“产业引导”模式私募基金在投资初期现金流回报较弱，进而可以引进成熟产业的现金流收益权进行质押，共管回款账户，弥补基金前期的现金流短缺的问题，此实操方式也可以运用到产业后期升级时使用，更能完善及凸显此基金模式的优势。

图三：引入产业引导型基金现金流

现金流的“保障”：鉴于“产业引导”模式私募基金在基金投资存续期内，风控措施可能缺乏实质资产的保障，因而借用“安全边际”的理念，借助抵押、股权控制及“资金劣后”等形式，对基金整体做增信，依靠安全边际风控的理念，保障现金流按照基金既定投资流程实现，亦能缓和因外来的不定安全因素对现金流模式所带来的影响。

图四：引入产业引导型基金“安全边际”

六、“产业引导”模式基金的运营模式

产业引导模式基金追求的是“品牌+实体+运营+金融”四者之间的有机结合，既能有效结合金融资本的运作模式，又可以随着品牌专业化运营的加深，逐渐做到“金融脱媒”，实现产业自营内循环的运营形式。

运营模式“6+1”：“锁定细分市场机会+研发创新产品+专业化商业运营模式+迅速产业成型+复制及扩张+产业运营内循环+寻找产业升级机会”

优秀的商业运营团队是“产业引导”模式私募基金成功的根本。

选用优秀的商业运营团队及基金管理人是整个基金投资过程的最重要的一环。优秀的商业运营团队及基金管理人不仅能有效地运营产业模式的进展，确保还款的可预期，也同样能最大化利用金融资本，降低机会与时间成本，实现产业增值，寻求产业升级机会。

注:“产业引导”模式基金与市场上基金模式的对比：

相较于“主动管理型”基金模式与“项目驱动型模式”基金模式，其“产业引导”模式具有更大的风控性与可塑性，其表现在：

（1）募集期限与投资期限匹配性强，不存在错配与时间成本；

（2）基金投资重视现金流回报，因而还款来源可控；

（3）基金属于半封闭型，可以逐步募集与投资，但是投向是唯一的，；

（4）基金兑付有保障，既可以设计股权与债权投资，亦可以夹层基金设计；

（5）创新上是一种沿用，与后来的产业基金做好桥梁，体现延展性高的优势；

（6）基金在架构上可以增加增信措施，例抵押、担保、资金垫后及预先现金流回款等方式保障投资人收益，既包含了市面上的风控形式，流程上的管理也有优化。

来源：银俸资产