不良资产的分类及风险

整个不良资产领域是比较宽泛的，有以下7类：

1、传统不良资产就是所谓的金融不良债权，是金融机构放出去的贷款还不上了、违约的、逾期的呆坏账，这个是传统不良资产的概念。现在也包括非现金不良债权，就是非金融机构，比如像信托、财富管理公司，放出去的贷款收不回来的，都是属于不良债权，这个是第一个投资领域，叫不良债权包。

2、单项债权比如，信托公司、资管公司、银行等给一个项目融资6亿，然后债务人还不上了，你打折收购信托公司或银行的单一债权，这也是一个投资领域。

3、困境房地产项目和房地产公司这个较广泛，包括烂尾楼，也有还没有烂尾但处于困境中的，例如没钱停工的；还有一种更复杂，可能处于债权债务纠纷中、很多诉讼中、被查封中，甚至债务人已经监狱里去的都有，这些比较复杂的房地产项目，我们叫困境房地产项目。

4、困境企业很多上市公司或非上市公司处于财务困境中，可能需要破产，重整和重组，重新改善运营、债务或者分拆资产，对这类企业的并购重组也是很大的机会。

5、特殊机会融资比如有些公司其实基本面非常好，但是突然间缺钱特别厉害，这种情况下给它做一笔救助贷款，或者过桥贷款，帮这个企业恢复流动性，它可能很快就解决这些困难了。

6、违约债券市场包括上市公司发的债券逾期违约了，债券价格超跌带来的投资、并购重组的机会。比如长城资产重组ST超日获得10倍回报率的案例。

7、因为特殊事件导致公司的股价错杀及超跌,包括去年P2P金融公司LendingClub股价被做空了80%；德意志银行因为美国罚单的事情股价下调很多；以及嘉能可，去年因为某些特殊事件触发，导致公司可能基本面没有变化，但是股价严重超跌，被严重低估，这都是属于困境或者不良状态，属于泛特殊机会领域的投资机会。

不良资产的风险

特殊机会投资（国内称为不良资产投资）在整个另类投资领域的各种投资策略里面，总体上属于中等偏上的收益但风险偏低的的投资类别。

 数据显示，在西方成熟市场特殊机会投资标准差（Standard Deviation）也就是风险系数、收益波动率是最低的，回报率属于中等的，基本上在16%-18%之间。

 对比其他另类投资领域，如：PE可能可以做到20%；对冲基金是收益波动比较大的高收益高风险策略；VC总体来说是风险最大，但是收益也是最高的。

 为什么说特殊机会投资风险偏低呢？最主要的一个核心逻辑就是买的便宜。比如辉山乳业，股价没有跌掉80%的之前，觉得它是一个好公司去买；和它跌掉80%以后再去买，哪种风险更大？这个叫“富贵险中求”，所有世界上最伟大的投资人都是在最惨的时候抄底成功的，不管是李嘉诚还是巴菲特。当然投资人会害怕也无可厚非，它里面当然隐藏了很多风险，一个公司的股票从10元跌倒5元的时候肯定有很多负面消息或者看起来很多风险的事件。因为有风险、有麻烦，有各种负面因素，它才会卖的那么便宜！

 在北京上海这样的地方，一栋高大上的大楼卖出去，净租金回报率可能在3%，但因为有乱七八糟的负面因素，比如经营状况很差、债权债务很复杂、有很多诉讼、烂尾停工等困境因素，才可能便宜价格买得到、才能以10%的租金回报率价格买到。风险跟收益是成正比的，区别就在于作为投资机构怎么去界定和判断风险的问题、能否解决这些麻烦的问题。

 很多投资者因为对风险不熟悉和无法解决，导致他觉得这个标的风险特别大，就算再便宜也不敢下手，而对我们来说，我们判断风险的最重要的标准就是它的价值跟它的价格中间是不是有很大的偏差。

 如果它是一个特别好的标的物，价值在10元，但已经涨到15元了，那我觉得风险就是很大，随时有可能会跌；但如果它现在只有5元，那我觉得它就是没有风险的标的物。所有的风险都可以在利润中慢慢解决，一个不良资产，不管有关系、诉讼、债权债务纠纷，如果有足够厚的利润的话，就可以用丰厚的利润+专业的解决问题的技能来慢慢解决大部分的风险；但如果没有足够厚的利润的话，就可能会因为利润不够而无法满足所有利益方的要求，从而无法解决风险。所以不良资产投资的核心判断就是在那么多风险面前，价格与价值究竟背离的有多大？值得不值得承担风险去投资？价格跟价值背离的越多，比如远远低于价值那么风险越小，反之越大。所以我们要向巴菲特学习价值投资，用“价值投资”的理念去理解和投资不良资产。

来源：网络

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